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| 一季度钢市表现不错 预计二季度也差不了 |
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发布者：admin 发布时间：2019-4-19 3:56:00 阅读：3次 【字体：大 中 小】 |
第一季度，尽管钢材市场对春节后的预期相对悲观，冬储相对冷淡，市场观望情绪浓厚，但是，由于国家及时出台降准、降税、降费等一系列利好政策，钢材市场并未出现大幅回落行情，即使受到了增值税下调的影响，也仅出现小幅而短暂的回调行情。总的来说，经过“两高、两弱、两降”（高库存、高产量，弱宏观、弱需求，降税负、降费用）的一番博弈后，钢材市场相对平稳地度过了第一季度，总体表现不错。
进入第二季度，市场再次延续震荡调整，并逐渐明确了方向，钢材价格走入稳定上行通道。以螺纹钢和热轧卷板为例，截至4月15日，杭州地区螺纹钢现货价格为4150元/吨左右，较第一季度初的3820元/吨上涨330元/吨，较第一季度最高点3930元/吨上涨220元/吨，较第一季度最低点3750元/吨上涨400元/吨；上海地区热轧卷板现货价格为4020元/吨左右，较第一季度初的3660元/吨上涨360元/吨，较第一季度最高点3880元/吨上涨140元/吨，较第一季度最低点3620元/吨上涨400元/吨。
考虑到4月份需求稳定释放、成本持续推高以及降准、降税等利好政策的逐步落实，预计第二季度钢材价格将以震荡偏强为主，4月份螺纹钢主力合约仍有一定上涨空间，3800元/吨附近压力不大，不排除有超过4000元/吨的可能性。主要依据如下：
第一，钢铁行业利润会保持在合理水平上。压缩行业利润要么使其成本价格涨幅大于成材价格涨幅，要么使其成本价格跌幅小于成品价格跌幅。钢铁行业受益于供给侧结构性改革带来的红利，行业竞争秩序得到极大改善，行业自律能力显著提高，行业集中度也有所提高，因此行业利润水平会维持在合理的范围内。
对于近期出现的“压缩行业超高利润”的声音，笔者认为，仅从市场角度来看，在可预见的未来，其路径更大概率是遵循原料成本的上升，而非钢价的大幅下跌。主要原因包括：一是煤炭、铁矿石的垄断程度和行业集中度大于钢铁行业，价格转嫁能力强于钢企。二是钢铁产量处于扩张阶段，对煤炭、铁矿石、废钢等原料需求存在持续的边际增量或增量预期，致使原料价格易涨难跌，导致钢材成本不断抬升。
第二，相对原料而言，钢材远期合约价值存在被严重低估的可能。据期货盘面虚拟利润测算，以3月27日最低价测算，1905合约钢厂虚拟利润约为450元/吨，1910合约钢厂虚拟利润约为240元/吨，相差超210元/吨（不考虑合金），而当前盈利能力相对较强的长流程钢厂螺纹钢现货毛利润在500元/吨以上。这意味着对远期合约来说，钢材价格相较于原料价格贴水更多，存在价值被严重低估的可能。
第三，螺纹钢期货合约完成主力移仓后，存在较强的期现价差修复需求。作为传统旺季合约的螺纹钢1910合约，在盘面跨期正套、现货套保、期现基差套利等资金共同作用下，出现与现货深度贴水的现象，最高期现价差超400元/吨。随着主力合约移仓完成，螺纹钢1910合约与现货价差存在缩小的动能和需求。当前无论是热轧卷板还是螺纹钢，现货供需和绝对价格并不存在大的矛盾。在需求尚可的4月份，螺纹钢期货主力合约价格修复上涨的原动力值得期待，价格涨至3800元/吨附近属于理性价值修复，因而压力不会太大。
第四，钢铁产能置换和产量预期增长在短期内可能被市场过度看空。行业兼并重组、产能置换以及产能交易可能会让一部分“僵尸产能”复活，并增加市场的边际供给或供给潜力，但这部分增量可能导致对市场过度看空。主要原因有：一是行业兼并重组和“僵尸产能”复活的同时，必然带来行业集中度的提升和行业竞争秩序的改善，对行业来讲未必全是利空。二是在钢铁产量存在增长或增长预期的前提下，容易带来原料需求的增长或增长预期，只要市场不出现衰退信号，短期内不宜解读为利空。三是长流程钢厂和短流程钢厂的成本差异少则200元/吨～300元/吨，多则500元/吨～600元/吨，甚至仅在长流程钢厂期间费用（包含销售费用、管理费用和财务费用）这一项的差距可能超300元/吨。巨大的成本落差使每个钢厂的停止生产成本点（产品价格低于平均可变成本的界值）不同。因此，在实现市场对边际供给调节过程中，有利于避免钢铁行业的整体性衰退，从而维持钢铁供需基本平衡和钢价的稳定运行。
第五，宏观利好政策有助于远期合约价值的修复。自今年1月4日央行宣布全面降准后，市场得到了明确的信号，在降准及降准预期、企业降税及降费、普惠金融的深入落实等一系列政策叠加影响下，可能形成一轮健康稳定的行情。 |
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